随着中国线下广告行业快速发展,产业链的部分企业随之发展壮大,开始向资本市场进军。户外广告耗材,喷绘介质制造商艺翔控股有限公司(以下简称“艺翔控股”),拟重启港股上市。

据港交所资料显示,艺翔控股于9月14日再次提交了招股书,申请港交所主板上市,浤博资本为独家保荐人。这已是艺翔控股第二次冲刺港股IPO。早在2020年10月30日,艺翔控股就曾向港交所递表,但申请一直未被处理而失效。

每日商业报道注意到,艺翔控股的毛利率水平不高,而原材料采购却存在不小的风险。值得注意的是,虽然市场发展前景不错,但行业门槛较低,也带来较大的竞争压力。

原材料采购风险不小

招股书显示,艺翔控股是一家喷绘介质制造商,主要从事设计、制造及销售各类喷绘介质产品耗材(由纸质或塑胶(如PVC膜、PP合成纸、PP背胶、PET薄膜以及防粘纸)制成),包括冷裱膜、自粘PP纸、汽车贴纸及弱溶剂产品。

招股书显示,在过去的2018年、2019年、2020年和2021年上半年,艺翔控股的营业收入分别为 8.32亿、8.38亿、8.09亿和 4.56亿元人民币,相应的净利润分别为 4,021.5万、3,225.0万、2,717.2万和 1,949.5万元人民币。

根据弗若斯特沙利文报告,按收入计算,艺翔控股是2020年中国第三大纸质塑料喷绘介质制造商,市场份额约为8.4%。

从用途上看,艺翔控股所募集资金将用于扩大业务经营和生产能力,改进对产品进行常规标准测试的生产线质量控制体系,开展销售及营销活动以扩大品牌在国内知名度,以及补充营运资金。

值得注意的是,艺翔控股的毛利率水平不高。2018年至2020年以及2021年上半年,公司产品综合毛利率分别为12.1%、11.5%、12.7%和12.7%。其中,单类产品的毛利率均在10%左右。同期,净利率为4.8%、3.8%、3.4%、4.3%。

艺翔控股盈利水平与原材料采购成本占比过高有关。招股书显示,2018年至2020年以及2021年上半年,艺翔控股原材料采购成本分别占销售总成本的91.4%、91.6%、90.6%及90.7%,长期占9成以上。原材料的大幅波动将使得公司成本难以掌控,从而对公司利润造成不利影响。

招股书披露,艺翔控股为产品采购的塑料膜、粘合剂及纸张主要由原油及纸浆制成。原油价格近年来波动较大,由2016年的每桶42.8美元上涨至2019年的每桶61.4美元,但于2020年下降至每桶40.6美元。2021年上半年原油平均价格上涨至每桶63.0美元;纸浆价格波动稍显平稳。

与此同时,艺翔控股对前五大供应商依赖程度较高。招股书显示,2018年至2020年以及2021年上半年,公司对前五大供应商的采购额分别占总采购额的54.2%、51.0%、48.4%及49.2%。

另外,过于依赖原材料供应商,可能会增大供应链风险,影响产品的质量。招股书披露,此前,一家供应商更改了其汽车贴纸原材料生产配方,导致供应给艺翔控股的原材料质量不稳定,一些客户反映艺翔控股提供的某些汽车贴纸显示出异常的水印。产品退货事件涉及的金额约为人民币230万元,因销毁产品及为客户提供退回产品及现有存货的折扣而造成的损失总额约为人民币160万元。

招股书还披露,2019年,艺翔控股收到一些客户的反馈,由于弱溶剂产品无法满足客户部分设备的打印速度,发生了产品退货事件。经过调查,艺翔控股发现由于市场上的若干客户已将其设备提升至更高的打印速度,因此艺翔控股的新弱溶剂产品的打印表面无法在下一步之前完全干燥,无法满足其打印速度。该退货事件金额约为人民币250万元。因销毁产品及为客户提供退回产品及现有存货的折扣而造成的损失总额约为人民币190万元。

分销商渠道占比高

资料显示,按材质类型划分,中国整体喷绘介质制造市场可分为纸质及塑料、布艺。受下游广告行业需求增长的推动,中国喷绘介质制造市场的市场规模也随之增长,由2016年的195亿元增至2020年的218亿元,复合年增长率为2.8%,并预计于2021达到24.1亿元的市场规模。

中国喷绘介质制造市场中,布艺占比达56%,而纸质及塑料则为44%,略低于布艺市场规模。艺翔控股主要从事制造纸质及塑料喷绘介质,该领域市场规模预计从2021年至2025年将以8.9%的复合年增长率增长。

目前,艺翔控股的业务模式分为两类:分销模式和直接面向客户的销售。其中,分销模式仍然是公司主要的业务模式。2018年至2020年以及2021年上半年,分销模式所创造的收入占总营收的比例分别90.4%、88.0%、88.5%和86.2%,占9成左右,而由公司向客户直销的收入仅占1成。

这两种业务模式销售的毛利率显示,2018年至2020年,艺翔控股分销模式的毛利率分别为11.7%、10.2%、11.2%;向客户直接销售的毛利率分别为15.1%、21.3%、23.8%。

艺翔控股表示,这样的模式对公司本身及下游客户均有利。于公司而言,可以借助分销商的营销经验,节省营销成本;于下游客户而言,每个厂家生产的产品种类有限,即便客户对产品有多样化的需求,也能从分销商处一站式购齐,而不必从众多供应商中做选择。

但这种模式也可能造成依赖分销商获得产品客户,以及对分销商的销售惯例及方式控制有限的风险。艺翔控股称,若分销商因内部管理不完善及未能开发或维护与其客户之间的关系等原因,而未能有效获得产品潜在客户,会导致销量大幅下滑,而这又会对业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

值得注意的是,尽管下游广告行业以及汽车行业的拓展,带动了下游广告宣传品需求的增长,但由于行业门槛不高众多中小厂家纷纷涌入这一领域,行业竞争日趋激烈,产品同质化现象严重,大打价格战成为市场竞争的主要手段,从而导致企业利润空间受到挤压。