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末流创新药企的窘迫|天广实IPO生死时速:现金流只能维持8个月

原创 氨基财经  2021-07-22 13:07:48  阅读量:

7月18日,天广实在港交所递交上市申请。此时,距天广实撤回科创板IPO申请不到四个月。看得出来,天广实对资本市场极其渴望。

关于天广实撤回科创板上市申请的原因,众说纷纭,尚无统一定论。但从其对上市的迫切程度来看,缺少流动资金的现状,却是实实在在的。

天广实表示,假设未来现金消耗速度是2020年的2.2倍,手头现金只能维持公司正常运转8个月。显然,上市“补血”对于天广实来说,非常急迫。

/ 01 /

现金流仅能维持8个月

作为一个创新药玩家,天广实目前还处于“入不敷出”状态。

2019年—2021年第一季度,天广实收入分别为10万元、1135.8万元、50.2万元;而2019年和2020年亏损额为8809.5万元、4.35亿元。

这也不让人意外。虽然管线多达12个,但天广实目前并无产品获批,进展最快的产品还处于三期临床阶段。这意味着,公司的产品暂时不能创造利润。

期间,仅有一款产品MIL60在2017年授权给贝达药业,公司因此获得1500万预付款和3500万里程碑款,以及高个位数的销售额专利权费。

然而,MIL60从2020年6月提交上市申请到现在,还没有获批,因此天广实也就没有里程碑款以及销售提成入账。

收入不多,开销却不少。天广实表示,亏损主要来自研发开支、融资成本、一般及行政开支和销售成本。

其中,研发开支是大头。2019年度、2020年度和2021年第一季度,天广实的研发开支分别为1.04亿元、2.23亿元和3139.0万元。

在研药物越多,对于企业而言,研发压力越大。

截至2021年一季度末,公司流动资产4.5亿,其中主要是货币现金。2020年度经营亏损2.8亿。按照这一趋势,天广实大概维持不了2年时间。

但这只是理想状态,现实或许更加残酷。随着药物研发药物进展推进,创新药企的现金流消耗会呈现加速度。

天广实在招股书给出的假设是,若未来现金消耗速度是2020年的2.2倍,账上现金只能维持8个月。

考虑到公司研发最快的产品还处于3期临床阶段,2年内上市的可能性较小,更不用说在8个月内为公司贡献现金流。

也正因此,天广实极度渴望通过资本市场补血。

/ 02 /

天广实能否扭转局面?

对于一家药企来说,资本输血只能维持短期经营,长期要靠产品盈利。那么,天广实能否在未来通过产品,改变当下的窘境呢?

根据天广实招股书,MIL62是公司的核心产品,拥有最多的适应症,同时MIL62也是最接近上市的药物。

不难看出,对于天广实来说,MIL62至关重要。那么,MIL62是一款怎么样的产品呢?这是一款CD20单抗。

说到CD20单抗,相信大家不会陌生。最熟悉的莫过于罗氏的利妥昔。自问世以来,凭借较好的疗效,利妥昔和化疗药物的联用,一直是治疗某些特定类型的非霍奇金淋巴瘤的标准方案。

2019年,在专利到期受类似药冲击的背景下,罗氏利妥昔销售额仍超过60亿美金。从这点来说,CD20单抗市场确实足够诱人。也难怪,天广实会押宝CD20单抗市场。

不过,CD20单抗市场已经红海一片。目前,国内已经获批上市的有3款,处于审批阶段的有2款,还有6款处于临床三期阶段。

比天广实进度快的,包括信达生物、诺华制药等销售能力已经被证明的企业;而与天广实同一梯队的,还有销售能力爆表的正大天晴。这种情况下,天广实相信很难占到便宜。

不过,作为第三代CD20单抗,在自身免疫疾病如系统性红斑狼疮肾炎和原发性膜性肾病等,有着前两代产品不具备的优势。

体内研究表明,MIL62对CD20+B细胞耗竭作用优于利妥昔单抗,能更进一步减少自身抗体产生。

因此,天广实认为,MIL62的潜在适应症会更多,比如肾科疾病和神经疾病等。目前,MIL62也已经开展了肾炎等适应症的临床研究。当然,这些研究都处于早期临床阶段,最终结果如何还有待商榷。

除了CD20单抗,天广实还有多款在研产品,包括临床阶段的Claudin 18.2单抗、HER-2双抗、CD40单抗、CD47抗体以及PCSK9单抗。

从靶点来看,这些产品来头都不小。唯一的问题是,这些产品目前都处于早期临床阶段,能否成功以及最终商业化价值几何,都需要时间给出答案。

未来天广实上市后,获得资金支持的表现如何,让我们拭目以待。

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